赛车

高华证券:私营部门防止经济二次探底的原因

2019-10-09 19:29:27来源:励志吧0次阅读

高华证券:私营部门防止经济二次探底的原因 2010-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

私营部门防止经济二次探底的原因随着美国增长放缓的迹象增多,市场参与者对经济可能二次探底愈加担忧。虽然我们认为其可能性处于25%到30%的较高水平,但二次探底并不是我们的基本假设。一个重要的原因是在衰退期通常拖累经济下滑的几项经济活动成分已经遭到重创,而且就算它们进一步走软,其程度也不会太严重。这些经济领域包括:(1)房地产市场活动,(2)资本支出,(3)汽车销售和其他耐用消费品,(4)居民储蓄/投资余额(已高于与当前家庭资产净值和可支配收入比相关的常态水平),(5)就业状况。

随着美国经济增长放缓的迹象增多,市场参与者显然对经济可能二次探底愈加担忧。虽然我们认为二次探底的可能性较高——我们预测为25%至30%——但这并非我们的基本假设。做出以上判断的重要原因是相对于历史平均水平或核心基本面,私营部门几项主要领域的活动状况已经降至相当低的水平。我们在上周五发表的美国经济分析(https://portal.gs.com/gs/portal/home/fdh/?st=1&d=9484034)中分析了部分原因。在本报告中,我们将进一步展开分析私营部门活动防止经济陷入二次探底的原因。

首先,我们将简述指导我们经济周期分析的理论框架。从根本上看,衰退是对经济长期以来形成的不平衡的回调。某些导致或加剧一个或更多领域不平衡的事件往往会致使回调加速。这种事件通常是经济政策(一般是货币政策)的收紧,但也有可能是外部的意外事件(例如油价上涨),或者对不平衡状况的过度自我回调,抑或以上因素综合在一起。

随之而来的经济活动的下滑常常会修正很多领域的不平衡状况,部分领域可能并没有被视作是衰退的主导因素。尽管其他不平衡状况(例如杠杆率过高)的会调可能会持续到经济进入复苏期后,但那些已受到修正领域的活动下滑能够在一定程度上防止经济出现第二次下滑。这就是二次探底不常出现的原因。此外,调整后的财政和货币政策通常会为经济活动带来支撑,而不是加以限制。

因此,如果不是财政政策即将向明显收紧转变,且(必须依赖于非常规措施的)货币政策的有效性引起广泛质疑,那么我们会认为二次探底的可能性较小(不超过10%)。二战后美国唯一一次典型的二次探底是1981-82年的衰退期,在此之前,1980年时美国经济经历了短暂而严重的衰退。在此时期,美联储公开市场委员会冒着经济再次下滑的风险,主动采取措施带领经济走出了高达两位数的通胀泥潭。而且复苏早期面临这一风险的可能性要高于正常时期,因为1980年衰退期持续时间短,几乎没有时间修正不平衡状况。

在此背景下,我们分析了以下防止经济活动再次滑坡的五个领域,我们认为这些领域的进一步下滑对美国实际GDP影响有限。

1.房地产市场活动。读者可能会对房地产市场是实际GDP首要潜在缓冲因素感到意外,因为我们也将其认作“阻碍”增长的因素。我们这样认为的原因在于,巨大的空置房屋供应过剩表明该行业没有出现正常的周期性复苏,并且预计未来一段时间将持续如此;此外,只要存在过剩供应,房价至少会面临一定程度的下行压力,家庭资产净值也随之受到影响。

然而,房屋开工数已经回落到极低的水平——过去12个月里为592,000——无论是按历史标准衡量还是与家庭形成速度相比(住房需求的人口统计方法)。如果剔除周期性影响,家庭形成速度通常是最新开工速度的两倍左右。因此,虽然我们预计房地产市场不会像正常时期一样成为经济增长的周期性推动因素,但是我们认为房屋建筑活动的下行空间也相对较小。目前的开工数似乎处于或接近摩擦性低点,这是由过剩供应房屋与人们希望购买房屋之间类型和地理位置不匹配造成的。

2.资本支出,特别是对设备的支出。上一轮衰退中,商业支出的回调使得2009年净投资占GDP的比例下降至0.7%。如下面图表1所示,这是二战以来的最低水平。图中还显示出,设备和软件的净投资略微进入的负值区域。换言之,这部分资本存量的支出甚至低于折旧的速度。在这种形势下,过去一年里商业支出大幅增长就不足为奇了,因为企业寻求资本存量的现代化(特别是高科技设备)。增长的放缓可能会缩短这一再投资周期,但是净商业投资不大可能变为负值,除非经济增长进一步大幅放缓。

宜昌治疗输卵管堵塞医院
赣州妇科医院
南平治疗阴道炎方法
宜昌治疗阴道炎方法
赣州妇科医院哪家好
分享到: